Koruna se během tohoto týdne dostala až nad 25,90 za euro, což byla její letos nejhorší pozice. Jaké jsou hlavní důvody jejího oslabování a jakou roli by měla nyní sehrát Česká národní banka?

Česká koruna trpí napětím na finančních trzích i italskou politickou krizí. Především za to ale může fakt, že spekulanti si nic nedělají ze slibů, že ČNB může znovu zvýšit úrokové sazby. Připomíná to období před začátkem intervencí – tehdy taky ČNB neustále varovala, že chce korunu slabší, a všichni ji ignorovali. Až najednou prásk a přišly intervence. Pozor na to, podobná situace by se mohla opakovat. Buď by hypoteticky mohly přijít intervence, ale na opačnou stranu než posledně, nebo by najednou mohlo dojít ke zvýšení úrokových sazeb, což by obojí mělo na korunu stejný efekt – totiž posílení kurzu.

A mimochodem, zase se mi to moc nezamlouvá, kurz totiž funguje pro ekonomiku jako tlumič pro auto. Když ekonomika zrychluje, kurz sílí a brzdí růst. Když ekonomika zpomaluje, kurz oslabuje a brzdí propad. Jenomže ČNB dělá všechno jaksi naopak. Korunu oslabovala v době, kdy se ekonomika už rozjížděla. A teď ji chce silnější, když ekonomika už zpomaluje. Výsledkem musí být přehřátí následované recesí…

Finanční skupiny vlastnící tuzemské banky, jako jsou například belgická KBC či rakouská Erste, posílají do Česka eura, která se přemění na koruny. A ty se uloží u centrální banky, u níž se za posledních 12 měsíců už třikrát zvýšila sazba na nynějších 0,75 procenta. To v eurozóně si mohou u Evropské centrální banky uložit za zápornou sazbu. A tak závazky ČSOB vůči mateřské KBC meziročně vzrostly z 212,5 miliardy na 353 miliard ke konci loňského roku a skupina Erste si u České spořitelny uložila ke konci roku 257 miliard, tedy více než trojnásobek oproti předchozímu roku. Jaké dopady odlišná politika ECB a ČNB, která vytvořila prostor pro spekulace díky rozdílným úrokovým sazbám a očekávanému posílení koruny vůči euru, přináší?

Na makroekonomický vývoj to má hlavně ten efekt, že příliv spekulativního kapitálu z důvodu vyšších úroků u nás má na svědomí silnější kurz. ČNB sice říká, že by koruna „měla být ještě silnější“, aby byla spokojená, jenomže ono prostě pro období ekonomického zpomalování nejde čekat, že by trval tlak na posilování koruny. Ten tu byl minulý rok. Teď se spíš na to musíme dívat tak, že kdyby spekulativní kapitál nemířil k nám, byla by koruna ještě slabší, než je teď.