Je to možné. Za výraznými zisky (nejen) německých dluhopisů od roku 2014 stála směs příznivých faktorů na straně poptávky i nabídky. Některé z nich v tuto chvíli vyprchávají. Začněme od nabídky - rozpočtové schodky se snížily za poslední tři roky znatelně ve všech velkých vyspělých ekonomikách (G7). Nejmarkantnější je to ovšem v Německu, kde se zvětšily rozpočtové přebytky a celkový veřejný dluh je i díky tomu oproti minulému roku o zhruba 135 miliard eur nižší. Je pravděpodobné, že německý přebytek se letos i příští rok sníží. I tak ale nelze čekat, že nabídka nových německých dluhopisů začne v dohledné době výrazněji růst.

Je ale možné, že se zhorší poptávka po dluhopisech. Podle našich analýz přispěla k rostoucí poptávce (od roku 2014) po německém bundu nejprve padající cena ropy a inflace.Následně bund pozitivně ocenil i reakci ECB na nízkou inflaci - poptávku zvýšil jak pokles krátkých sazeb do záporu, tak především rozjezd kvantitativního uvolňování (QE). A na této frontě pomalu dochází ke změně počasí. Za prvé počítáme s tím, že stabilní ceny ropy a jádrové inflace by měly na konci tohoto roku konečně posunout celkovou inflaci v eurozóně výše - odlepíme se od nuly a budeme se pohybovat lehce nad 1 %. A pokud vše dobře půjde, mohla by ECB od března příštího roku pomalu odbourávat QE. V takovém prostředí a při stávajících super-nízkých výnosech by měla poptávka po bundech slábnout.