Nejviditelnějším opatřením bylo očekávané snížení sazeb o 10 bps. Tím se depozitní sazba, za kterou si centrální banky ukládají u ECB, dostala do záporu. Důležité je, že záporná sazba bude nakonec aplikována na všechny typy vkladů komerčních bank u ECB. Nedojde tak jako v Dánsku k tomu, že by banky po zavedení záporné depozitní sazby přelévaly peníze u centrální banky z jednoho typu účtu na druhý. Záporná sazba se tak může týkat v tuto chvíli zhruba 130 miliard eur nadbytečné likvidity bank (plus zhruba 160 miliard eur, které jsou v programu SMP a nebudou dále sterilizované). To sice na první pohled nezní špatně, nesmíme to ovšem dát do kontrastu s celkovým objemem bankovních aktiv v eurozóně, který se blíží 30 biliónům eur. Záporná depozitní sazba tak sice ještě může snížit nejkratší tržní sazby, sama o sobě ale těžko rozhoupe evropské banky k větší úvěrové aktivitě.
Větší potenciál ovlivnit reálnou ekonomiku má bezesporu nové cílené LTRO (dlouhodobá repo-operace). Je zaměřené na půjčky nefinančním podnikům a překvapilo trhy jak svým objemem (až 400 miliard euro), tak především délkou splatnosti (až 4 roky). Jeho cílem je rozhýbat poskytování úvěrů především malým a středním podnikům, které v minulosti přispěly výrazně k tvorbě nových pracovních míst. Není to ale jednoduchý úkol. Problémem v řadě zemí totiž zůstává především nízká poptávka soukromého sektoru po úvěrech bank. Banky také mohou váhat s poskytováním úvěrů podnikům, protože primárním problémem bank je (ve světle nové regulace) starost o kapitál. Mohou tak dál preferovat kapitálově-pohodlnou držbu vládních dluhopisů. Celkový objem operací kolem 400 miliard eur je sice slušný, ale už nevypadá tak dobře, pokud dodáte, že do začátku roku 2015 jsou splatné stávající LTRO v hodnotě zhruba 450 miliard eur.
Sečteno podtrženo ECB tak sice překvapila trhy pozitivně spíše větším balíkem opatření. Na druhou stranu, jejich dopad do reálné ekonomiky a následně do inflace zůstává značně nejistý. I proto nakonec delší výnosy po počátečním růstu lehce spadly a euro nakonec po bouřlivém mezidenním vývoji posílilo. Jakoby trhy do Frankfurtu chtěly vzkázat, že včerejší balík nakonec nemusí stačit.
Jan Bureš
Hlavní ekonom Ery
Přidejte si PL do svých oblíbených zdrojů na Google Zprávy. Děkujeme.
autor: Názory, ParlamentniListy.cz